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锦化氯碱:剥离PVC资产将减少该业务亏损

时间:06-11-09 00:00    来源:东方证券

锦化氯碱今日公告,称拟进行资产置换:置出四万吨聚氯乙烯生产装置产和聚氯乙烯公司70%的股权,从而实现完全剥离聚氯乙烯生产性资产的目的,合计重估价值7078万元;置入氯乙烯公司拥有的35.3万平方米土地使用权,合计评估价值为14825万元;差额部分作为债权债务处理。

锦化氯碱原拥有电石法和乙烯法聚氯乙烯产能13万吨,但大部分产能实际上处于半停产和亏损状态。2006年前三季度,聚氯乙烯公司营业利润亏损约1400万元,其中第三季度单一季度即亏损900万元,几乎将母公司第三季度盈利完全抵消。虽然此次资产转换不会给公司带来新的利润增长点,但由于聚氯乙烯业务前期亏损,因此剥离亏损业务将导致公司未来利润出现改善。

在完成资产置换后,锦化氯碱剩余生产性资产主要为29万吨/年烧碱、13万吨/年环氧丙烷和11万吨/年聚醚,其中烧碱和环氧丙烷是主要利润来源。近年来原油价格上涨导致锦化氯碱环氧丙烷系列产品的主要原料丙烯价格高涨,2006年前三季度环氧丙烷毛利率仅为9.87%,聚醚毛利率低至-1.77%。

由于置入的土地资产无盈利能力,而公司当前经营性资产盈利能力仍然不高,预计公司业绩短期无法进入价值投资区间,暂时不予评级。

但公司当前股价已经低于净资产,建议继续关注后续重组可能带来的交易性机会。