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方大化工:打通元器件掣肘,铸造军工电子龙头

发布时间:2016-09-01    研究机构:天风证券

跨界收购三大军工电子公司,协同发展走向高速成长

公司拟全资收购的长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司占据军工电子核心产业链,实现从芯片,厚膜集成电路到微波组件系统布局。长沙韶光是我国军用集成电路系列产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商,其高端产品多芯片组件可广泛应用于机载雷达、舰载雷达、卫星通讯、电子对抗、雷达及末端制导、灵巧武器等高端领域;成都创新达专注于军用微波器件、组件及系统的研发与生产,其微波产品在航空、航海、航天、通讯、遥感、遥测、各类雷达、电子对抗等高科技领域得到广泛应用。在武器装备核心部件自主可控和“国产化”大背景下,军工电子未来几年都将呈现高增长态势。三家公司16、17、18年承诺净利润共1.5亿、2.05亿和2.8亿元。同时,此次收购将有助于打通三家标的在产业链上下游的合作渠道,实现三家标的在技术、产品及市场等方面的资源共享,充分发挥协同效应,实现产业链的有效整合。

募投超11亿,借力军民融合抢占电子制高点

公司拟募集11.75亿资金用于长沙韶光功率SiP 器件先进封装测试线建设项目、长沙韶光大规模集成电路设计研发平台建设项目、威科电子厚膜混合集成电路组件(TF-HIC)生产线新建项目以及成都创新达宽带、多功能集成微波和毫米波组件、系统生产线改造项目。几个方向均在军工细分领域高可靠特性要求下具有领先优势,军工订单饱满。

产品覆盖十大军工集团,充分受益大政策大趋势

长沙韶光和成都创新达产品供给十大军工集团,威科电子在今年拿到三级保密资质后也将迅速将民品尖端高可靠厚膜集成电路技术导入军品。标的企业客户认可度高,补全了目前武器装备芯片及集成电路短板。在军民深度融合的大政策下,在自主可控和信息安全的大发展趋势下,标的公司有望超预期跨越式发展。

化工陷行业逆境,推行“大聚醚”战略稳定局面

上半年公司营收10.97亿元,同比下降12.43%,归母净利润1047万元,同比下降73.99%。由于公司所处行业为基础化工产能过剩,造成市场持续低迷。后续公司对聚醚产品中的POP产品配方工艺进行改革,提升产品利润率,同时推行“ 大聚醚”战略,有望对业绩起到支撑作用。

投资建议

公司拟收购的三家公司为军工电子核心标的,在军民融合催化下,军工电子行业的崛起将为公司带来高速成长,增强持续盈利能力,未来有望成为军工电子龙头,预计公司16-18年EPS分别为0.28、0.36、0.45元;首次覆盖,给予买入评级。

风险提示

军工电子行业发展不及预期,核心芯片研制进展不达预期。

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