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石油化工行业:PO价格大幅上涨,价差继续扩大,利好相关企业!

发布时间:2015-10-22    研究机构:东方证券

报告起因。

上周我们发表深度报告《丙烯价格暴跌,环氧丙烷盈利将大幅改善》,指出随着丙烯大级别向下拐点的确认,未来价格有望长期下跌。而PO价格则由于环保约束,会比较坚挺,因此随着主要成本丙烯的暴跌其盈利将有望大幅改善,滨化股份等企业将显著受益。而本周相关产品的价格变化则证明了我们的判断。

投资要点。

丙烯价格继续暴跌:本周丙烯价格暴跌超过7%,跌至4400元/吨,已经触及近一年以来的价格最低点。从我们8月12日发表看空丙烯的深度报告《丙烷脱氢是创造价值还是毁灭价值》开始,丙烯价格在短短两个月的时间里已经从7000元/吨跌去了接近40%,成为近期跌幅最大的化工品种,展望未来我们也依然维持丙烯将陷入长期熊市的判断。

PO价格大幅上涨:在丙烯跌价的背景下,基本上所有丙烯下游产品价格也都出现大幅下挫。但在此背景下,PO本周价格却大幅上涨5%,成为这周表现最强的化工品种。并且从丙烯暴跌的9月算起,PO价格其实累计上涨接近1000元/吨,涨幅也达到了8%,表现的非常强势,这也再次印证了在环保约束下的PO景气还将维持在较高水平的判断。

3季度盈利小幅下滑属于正常范畴:近期PO企业滨化股份公告3季度盈利,环比2季度有下浮下滑,从0.12元降低至接近0.1元,所以这也引发了市场对于PO盈利改善的些许担心。但是由于几乎整个3季度油价都在下跌,跌幅高达35%,因此大石化类的企业3季度盈利低于2季度实属正常情况。相比之下PO的吨价差从3990元/吨降至3700元/吨,已经属于价差下滑最为温和的产品,主要的盈利下滑很大程度上还是来自于库存端的变化。

4季度盈利将大幅改善:但是从大背景看,4季度开始油价已经从低位反弹,整体情况相比3季度大幅好转。并且PO价差也从3季度平均的3700元/吨提升至目前的5500元/吨,预计吨净利改善幅度也将在50%以上,4季度盈利有望大幅增长。

投资建议:

关注目前A股受益标的为滨化股份(601678,未评级)、方大化工(000818,未评级)。其中弹性最大的滨化股份对于每1000元价差扩大的业绩弹性为0.15元,将显著受益。

风险提示。

PO盈利现在处于绝对高位,未来价格大概率也会向下调整,单吨价差会有所缩小;

申请时请注明股票名称